1、短期贷款余额模型的回归结果分析

附表的A组数据(见附表)。在反映财务状况的6个指标(资产负债率指标因与其它变量相关性太高而未考虑)中,2个指标有合理的显著相关关系,但有3个存在显著不合理相关关系。假设1a部分获得支持。

企业规模(LNTOAT)与银行贷款余额有显著负相关关系。当大股东占用上市公司资金较多时(RECUA),其银行贷款较少,这一点与预期符号一样。反映企业资金需求强度的变量POSIT与短期贷款余额成正相关关系,说明越需要现金的上市公司,其获得银行贷款也越多。没有发现政府补贴对短期银行贷款余额有何关系。

但是,审计意见(AUDIT)与短期贷款余额呈正的相关关系,这一结果意味着企业被出具非标准审计意见,银行发放短期贷款越多,而非标准意见通常意味着上市公司存在一些问题,且与审计师意见相左。当上市公司的控股股东为国有股东时(STCH),其获得的短期银行贷款较少。此外,当上市公司在年底具有对外担保(COLLA)、诉讼(LAWS)事项时,获得的银行贷款反而较多。这些用现有理论较难给予解释。

2、短期贷款增量模型的回归结果分析

该模型结果见附表的C组数据。由结果可知,模型在总体上也是有效的。

从财务状况指标来看,虽然有较多的财务指标与因变量与统计上的显著关系,但存在合理关系的只有ΔGROWTA这一指标,符合为正,表明当上市公司的总资产增长率降低时,其短期银行贷款数额也随之降低,但其他5个指标ΔCURTRT、ΔCASHCD、ΔROE、ΔTURNTA、ΔDEBTRT却表示出相反的关系,即上述流动性降低、现金流状况变差、净资产收益率下降、总资产收益率下降和资产负债率上升时,短期银行贷款却有上升趋势。

就存在显著性的控制变量而言,AUDTI呈现出合理关系,当上市公司被出具非标准审计意见时,其短期银行贷款数额减少。与预期符号不符合的是,当上市公司最终控股股东为国有股东时(STCH),其短期银行贷款会减少。这说明银行并不认为最终控股股东是非国有股东时,企业风险会增加。

对比A组和C组数据,我们发现,短期存量模型和增量模型仅有微弱的敏感性,而且短期增量贷款模型的结果并不比存量模型的结果更好。因此,假设1a没有得到短期贷款模型检验的支持。

3、长期贷款余额模型的回归结果分析

见附表B组数据。从财务指标看,没有发现存在合理相关关系的指标。在表B组中,只有资产负债率(DEBTRT)总资产周转率(TURNTA)与长期贷款余额表现出统计上显著,但其符号都不符合预期。资产负债率是正相关,表明该比率越高,企业长期贷款余额也越高。总资产周转率是负相关关系,表明周转越快的企业,其长期银行贷款数额越小。因此可以说,长期贷款存量对企业的财务状况不敏感。

此外,总资产(LNTOAT)多、规模大的公司,银行倾向于多发放长期贷款。可能原因是:大的公司抗风险能力强,能够在较长期保持经营的稳定性,所以是银行长期贷款的选择对象。审计意见(AUDIT)表现出合理的关系,即当上市公司被出具了非标准审计意见时,其长期银行贷款余额较少。其它变量均不显著。

4、长期贷款增量模型的回归结果分析

见附表D组数据。财务指标中,有显著相关关系的只有两个。而且这两个均符合预期,它们是ΔGROWTA和ΔDEBTRT。这说明,当上市公司的总资产周转率变大时,资产负债率减少时,其长期贷款数额会增加。与长期贷款存量模型相比,长期贷款增量模型表现出银行贷款对企业财务状况具有一定的敏感性。

从其他控制变量来看,规模变量(LNTOAT)表示出正相关关系,表示当上市公司资产规模越大,其长期贷款较少的也越多,似乎与预期矛盾。但大股东占用资金(RECUA)却与预期一致,呈现出正相关关系,即当上市公司被母公司占用的资金较多时,其长期贷款减少的幅度也越大。其它变量不显著。

综合上述分析,银行长期贷款增量对企业财务状况有一定的敏感性,而长期贷款余额则不敏感。对假设1a微弱支持。从贷款存量和增量管理角度看,这种结果是符合逻辑的。这暗示在当前长期贷款存量中仍存在不少问题。

比较短期存量和长期存量模型我们发现,前者比后者敏感一些,但比较短期增量和长期增量,我们发现长期增量敏感性似乎更好一些。这一矛盾的结果说明,假设1b没有获得支持,也即短期贷款不一定比长期贷款更敏感。

一、长期债务融资有哪些方式

长期融资主要包括内部融资和外部融资两个渠道，其中内部融资主要是指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分；外部融资又可分为通过银行筹资的间接融资和通过资本市场筹资的直接融资。直接融资又包括债券融资和股权融资。

内部融资是指在企业内部通过计提折旧而形成现金和通过留用利润等而增加企业资本。内部融资不需要实际对外支付利息或股息，不会减少企业的现金流量；同时由于资金来源于企业内部，不发生融资费用，使内部融资的成本远低于外部融资。

企业生产经营活动的正常运转以及扩充生产能力的要求，都需要大量资金给予支持。这些资金的来源除自有资本外，相当多的部分要依靠外部融资来解决。外部融资的一个常见方式就是银行贷款。与直接融资相比，银行贷款具有程序相对简单、成本相对节约、灵活性强的优点，而且可以发挥财务杠杆的作用。但银行贷款的财务风险较高、限制条款较多，筹资数额也有限。

企业债券是指由企业发行并承诺在一定时间内还本付息的债权债务凭证。债券属于直接融资，银行贷款属于间接融资。债券属于固定收益的金融产品，其早期是和贷款联系在一起的。

不同的人或机构之间借钱与还钱是最简单的贷款形式，是债务人与债权人两者之间的行为。债券在本质上也是借钱与还钱，但其与贷款的根本区别在于债券可以公开交易。

贷款除非债券化，是不进行公开交易的。债券在最早是由向多方贷款逐渐延伸，即提供资金的人数多到一定程度，从而产生交易的需求，最后从发行时便设计出公开市场交易的机制，逐渐分化成为具有固定收益的一种金融品。