一、什么是权证,权证叫什么?
指标的证券发行人或其以外的第三人(以下简称发行人)发行的,约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券,或以现金结算方式收取结算差价的有价证券。
权证实质反映的是发行人与持有人之间的一种契约关系,持有人向权证发行人支付一定数量的价金之后,就从发行人那获取了一个权利。这种权利使得持有人可以在未来某一特定日期或特定期间内,以约定的价格向权证发行人购买/出售一定数量的资产。
持有人获取的是一个权利而不是责任,其有权决定是否履行契约,而发行者仅有被执行的义务,因此为获得这项权利,投资者需付出一定的代价(权利金)。权证(实际上所有期权)与远期或期货的分别在于前者持有人所获得的不是一种责任,而是一种权利,后者持有人需有责任执行双方签订的买卖合约,即必须以一个指定的价格,在指定的未来时间,交易指定的相关资产。
从上面的定义就容易看出,根据权利的行使方向,权证可以分为认购权证和认售权证,认购权证属于期权当中的看涨期权,认售权证属于看跌期权。现举一个认购权证的案例(见表1)。
投资者购买了1万份该权证表明,他支付360元,就可以在6月16日至9月16日间的任何一个交易日按0.78元的价格买入1万份上证50ETF(资讯行情论坛),由于该权证是按现金结算的,所以行权时并不会要求投资者掏钱出来购买ETF,而是根据行权时ETF的价格和行权价格进行差价结算。一般来说,当上证50ETF低于0.78元时,投资者不会提出行使权利;只有当上证50ETF高于0.78元,投资者才会提出行使权利。
二、权证怎么用
投资者可以在发行人发行权证时进行购买,购买后可以在行权时间之前行权,即用行权价格到发行人处换取股票,然后抛出股票获利,如果不想等太长时间,也可以在权证上市后,在权证市场抛出,获取差价。没有参与权证发行的投资者也可以到权证市场买入自己看好的权证,等待行权,或低买高卖获取差价。上证所提供的权证业务实行的是T+0制度,当日买入可当日抛出。由于绝对价格很低,权证绝对价格的变化会小于对应股票(正股)的价格变化;但相对于其自身低廉的价格来说,其升跌百分比可以是正股的几倍到十几倍,其良好的杠杆效应可能成为弱势中的避风港。
需要注意的是,权证并非是一个独立的证券,其所对应的股票的价格决定其价值,因此,在投资者买卖权证时,也应该把分析的重点放在对应的股票上。只有正股价格偏低时,才应该考虑买入对应的权证。而如果正股价格偏高,买入权证将面临一定损失。另外,在股市大跌时,如果正股的价格跌到了行权价格之下,那这张权证也会变为废纸一张。
三、权证价值结构及影响因素
权证是指一种以约定的价格和时间(或在权证协议里列明的一系列期间内分别以相应价格)购买或者出售标的资产(thenderlying)的期权。理论上,凡有明确估价且在法律上为可融通物,都可作为标的资产,如股票(单一股票或是一篮子股票或类股)、股价指数、黄金、外汇或其它实物商品等,但如果没有特殊指明,我们通常所指的标的资产就是股票,即所谓正股。认股权证作为一种衍生金融产品,因交易功能的扩大而使其具有独特的投资价值。法律上,认股权证本质上为一权利契约,即投资人于支付权利金购得权证后,有权于某一特定期间或期日,按约定的价权证的价值结构及影响因素格(行使价),认购或沽出一定数量的标的资产(如股票、股指、黄金、外汇或商品等)。认股权证的内在价值就是这种权利的价值化。
由于认股权证总是附带一定条件,所以其执行价值总是在一定条件下持有人获取价差利润的具体化。对于认股权证而言,其执行价值就是指在特定时间内正股价高于执行价的那部分价差,如某股票正股价为120元,执行价为100元,那么认股权证的执行价值,即内在价值就是20元;而认沽权证则相反,其执行价值体现为特定时间内正股价低于执行价的那部分价差。权证的内在价值,即权证立即履约的价值,就是权证的执行价值,如果价差为零或为负值时,权证就没有执行价值,其内在价值为零。权证的价值生成机理与期权完全相同。用公式表示为:
S-K当S>K
认股权证的执行价值=0当S≤K
K-S当K>S
认沽权证的执行价值=0当K≤S
公式中,S表示正股市价,K表示执行价格。
认股权证的内在价值=正股价-执行价,认股权证的内在价值与正股价成正比,与执行价成反比;认沽权证则相反。
价差为20元,权证的执行价值就为20元。然而,从实际交易情况看,权证的实际价值并不是20元,一般要大于20元,这部分差价就是权证的时间价值。权证的时间价值是投资者给予执行价值波动预期的溢价,离到期日越远,权证执行价值波动的机率就越大,投资者获利空间就越大,时间价值,即时间溢价就越高。随着权证到期日的临近,其时间价值将趋于零。
权证的实际价值=执行价值+时间价值
以上分析的仅是权证的基本价值关系,实际交易中,权证价格还要受到:正股价、正股价波幅、权证期限及其执行价格、市场利率和现金股利等多方面因素的影响。
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