(一)企业并购实施前的决策风险
目标企业的选择和对自身能力的评估是一个科学、理智、严密谨慎的分析过程,是企业实施并购决策的首要问题。如果对并购的目标企业选择和自身能力评估不当或失误,就会给企业发展带来不可估量的负面影响。在我国企业并购实践中,经常会出现一些企业忽略这一环节的隐性的风险而给自身的正常发展带来麻烦和困境的情况。概括而言,企业并购实施前的风险主要有:
1、并购动机不明确而产生的风险
一些企业并购动机的产生,不是从企业发展的总目标出发,通过对企业所面临的外部环境和内部条件进行研究,在分析企业的优势和劣势的基础上,根据企业的发展战略需要形成的,而是受舆论宣传的影响,只是在概略的意识到并购可能带来的利益,或是因为看到竞争对手或其他企业实施了并购,就非理性地产生了进行并购的盲目冲动。这种不是从企业实际情况出发而产生的盲目并购冲动,从一开始就潜伏着导致企业并购失败的风险。
2、盲目自信夸大自我并购能力而产生的风险
有的企业善于并购,有的企业不善于并购,可以说是基于提升和完善核心竞争力的的要求,但并购本身也是一种能力。既然是一种能力,很少企业是生而知之的。从我国一些实例看,一些企业看到了竞争中劣势企业的软弱地位,产生了低价买进大量资产的动机,但却没有充分估计到自身改造这种劣势企业的能力的不足,如资金能力、技术能力、管理能力等,从而做出错误的并购选择,陷入了低成本扩张的陷阱。
(二)企业并购实施过程中的操作风险
企业实施并购的主要目标是为了协同效应,具体包括:管理协同、经营协同和财务协同,然而从实际情况来看,协同就如同鼓动,非常罕见。笔者认为,造成这种情况的主要原因是并购企业没有对企业实施并购过程中的风险加以识别和控制。这些风险主要包括:
1、信息不对称风险
所谓信息不对称风险,指的是企业在并购的过程中对收购方的了解与目标公司的股东和管理层相比可能存在严重的不对等问题给并购带来的不确定因素。由于信息不对称和道德风险的存在,被并购企业很容易为了获得更多利益而向并购方隐瞒对自身不利的信息,甚至杜撰有利的信息。企业作为一个多种生产要素、多种关系交织构成的综合系统,极具复杂性,并购方很难在相对短的时间内全面了解、逐一辨别真伪。一些并购活动因为事先对被并购对象的盈利状况、资产质量(例如有形资产的可用性、无形资产的真实性、债权的有效性)、或有事项等可能缺乏深入了解,没有发现隐瞒着的债务、诉讼纠纷、资产潜在问题等关键情况,而在实施后落入陷阱.难以自拔。
2、资金财务风险
每一项并购活动背后几乎均有巨额的资金支持,企业很难完全利用自有资金来完成并购过程。企业并购后能否及时形成足够的现金流入以偿还借入资金以及满足并购后企业进行一系列的整合工作对资金的需求是至关重要的。具体来说,财务风险主要来自几个方面:筹资的方式的不确定性、多样性,筹资成本的高增长性、外汇汇率的多变性等。因此,融资所带来的风险不容忽视。
(三)企业并购后整合过程中的“不协同”风险
企业并购的一大动因是股东财富最大化。为了实现这一目标,并购后的企业必须要实现经营、管理等诸多方面的协同,然而在企业并购后的整合过程中,未必一定达到这一初衷,导致并购未必取得真正的成功,存在巨大的风险:
1、管理风险
并购之后管理人员、管理队伍能否的得到合适配备,能否找到并采用得当的管理方法,管理手段能否具有一致性、协调性,管理水平能否因企业发展而提出更高的要求,这些都存在不确定性,都会造成管理风险。
2、规模经济风险
并购方在完成并购后,不能采取有效的办法使人力、物力、财力达到互补,不能使各项资源真正有机结合,不能实现规模经济和经验的共享补充,而是低水平的重复建设。这种风险因素的存在必将导致并购的失败。
3、企业文化风险
企业文化是在空间相对独立、时间相对漫长的环境下形成的特定群体一切生产活动、思维活动的本质特征的总和。并购双方能否达成企业文化的融合,形成共同的经营理念、团队精神、工作作风受到很多因素的影响,同样会带来风险。企业文化是否相近,能否融合,对并购成败的影响是极其深远的,特别是在跨国、跨地区的并购案中。
4、经营风险
为了实现经济上的互补性,达到规模经营,谋求经营协同效应,并购后的企业还必须改善经营方式,甚至生产结构,加大产品研发力度严格控制产品质量,调整资源配置,否则就会出现经营风险。
总而言之,企业并购过程中存在的风险是多方面的,关乎到一个企业的核心竞争力与执行力。它是一个复杂的系统工程,不仅仅涉及到资本交易,还涉及到并购的法律与政策环境社会背景等诸多因素,因此,对于企业来说在并购前要认真分析并购过程中所存在的潜在风险,并做好相应的应对措施。
企业进行并购有利有弊,当然选择适当的并购方式,也可以降低自身的风险。在选择并购的目标企业的之前,要先收集对方大量的信息,这样做可以有效改善在并购过程中出现的信息不对称的情况。在面对资金财物方面的风险时,可以对并购资金需求量及支出预算作出严格的计算。
企业并购风险的控制管理
为了更好地防范并购的财务风险,其核心前提在于先预先识别各种财务风险,其常用方法主要包括以下几种:
1.杠杆法。杠杆分析法是狭义的财务风险的衡量方法。主要通过计算杠杆系数来初步识别财务风险水平的高低,其指标包括财务杠杆系数和资产负债率。
dfl=ebit/(ebit-i)=eps/ebit
其中:i为利息支出;dfl指财务杠杆系数,它反映企业的税息前利润(ebit)的变化所引起的每股收益(eps)的更大波动程度。dfl越大,说明企业的财务风险越高。
rla(资产负债率)是衡量企业财务风险健康状况的核心指标。rla越高,说明企业的财务风险越高,当rla大于50%,一般认为企业的财务风险水平较高,当rla接近100%水平时,说明企业的财务风险到了濒临破产的水平。
2.eps法。eps分析法主要衡量并购前后购买企业每股收益的预期变化,它属于广义上财务风险的衡量方法。
eps=[(ebit-i)(1-t)]/
q其中:eps为企业每股收益;i为利息支出;t为加权所得税率;q为发行在外的股票总数。当并购之后的eps大于并购前的eps时,说明企业并购决策行为是合理的,反之,则是不合理的。
3.股权稀释法。股权稀释法主要比较并购前后原发股东股权结构的变动情况。它属于广义的并购财务风险的衡量指标。
rie=(q0+q1)/(q0+q1+q2)
rie是股权稀释率,它反映企业原始股东所控制的具有表决权的股票数量占总的具有表决权的股票数量的比率
其中:q0为并购前企业的原始股东所持有的具有表决权的股票数量;q1为并购时企业的原始股东所增持的新发行的具有表决权的股票数量;q2为并购时企业的新股东所持有新发行的具有表决权的股票数量。
当并购前后的rie发生激烈变化,说明并购行为将给企业的原始投资者带来巨大的股权稀释的风险。如果发行新股后的rie小于50%,说明股权稀释的财务风险较高,反之,说明股权稀释的财务风险较低。
4.成本收益法。成本收益分析法指比较并购的成本与收益水平。它属于广义并购的财务风险的衡量方法。
rcr=c/r
rcr为企业并购成本收益率
其中:r为并购的预期收益。它包括成本节约、分散风险、较早地利用生产能力、取得无形资产和实现协同效应,以及免税优惠等预期收益;c为并购的预期成本。它包括直接的购买支出、增加利息、发行费用及佣金和管制成本,以及各种机会损失(如留存收益消耗的机会成本和丧失好的投资机会的损失)。
当rcr小于1时,说明预期收益大于预计成本,则并购行为是合理的,反之依然。
5.现金存量法。指比较并购前后企业预计的现金存量水平,看现金水平是否最佳及安全。常用的方法是计算现金流动资产率和现金总资产率。
现金流动资产率:rcca=c/ca
现金总资产率:rca=c/a
其中:c为企业广义现金存量,包括库存现金、银行存款和短期投资等;ca为企业的流动资产;a为企业的总资产。
并购买后的rcca和rca越低,说明企业面临的现金短缺的财务风险越高,反之亦然。
6.模型法。模型分析法指借助于统计学和数学的模型构建来总体判断并购财务风险的方法。最常见的方式是建立回归分析模型,以识别企业是否面临的过高财务风险。
财务风险水平cr=a0+a1x1+a2x2+a3x3++anxn+e
其中:a0、a1、a2、a3,,an为系数值;x1、x2、x3,,xn为各种财务风险因素;e为残差
模型分析法它事先可以根据历史数据来估计一个衡量财务风险的标准值(cr0)。当企业并购后预期cr大于cr0,则说明企业的财务风险很高,反之亦然。
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企业并购面临哪些风险澳门在线咨询 2023-02-261、因为不明确并购的动机从而产生的风险。 2、在并购方案实施过程中,可能出现信息不对称和资金财务方面的风险。 3、并购之后整合的过程中,又面临管理风险、规模经济风险、经营风险以及企业文化风险。
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企业并购有哪些风险江西在线咨询 2023-02-27第一、信息不对称引发的法律风险,指交易双方在并购前隐瞒一些不利因素,待并购完成后给对方或目标公司造成不利后果。 第二、违反法律规定的法律风险,这突出的表现在信息披露、强制收购、程序合法、一致行动等方面导致收购失败。 第三,公司并购可能产生的纠纷主要有:产权不明、主体不具备资格导致的纠纷;行政干预纠纷;利用并购进行欺诈的纠纷;员工安置纠纷等。
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