衍生权证是衍生投资工具的一种,是“权利”而非“责任”。有效期通常为半年到五年不等。衍生权证的相关资产,可以是普通股、指数、外币或一篮子股票。这种权证的发行人不一定是权证所代表资产的发行人,却必须持有或有权持有所代表的资产。投资者行使衍生权证时可以收取相关资产或等值的现金。衍生权证的发行或行使均不会导致相关资产(如普通股)的数目改变。
认股证价格包含“内在价值”和“时间价值”。内在价值是指相关资产价格与行使价的差额,也即行使认股证时所得利润。由此也引申出“到价”、“价内”和“价外”的概念。到价认股证是指行使价等于或接近相关资产现价的认股证;价内认购(沽)证是指行使价低(高)于相关资产现价的认股证;价外认购(沽)证是指行使价高(低)于相关资产现价的认股证。
香港市场上有两种认股证,一般称为股本认股证和衍生认股证(或备兑权证)。如以持有者权利而言,认股证可分为认购和认沽两种。认购证赋予购买相关资产的权利。而认沽证正好相反,是卖出相关资产的权利。如以行使时间不同来分,认股证可分为欧式和美式两种。美式是指持有者在认股证上市日至到期日间任何时候都可行权。相反欧式权证是指,其持有者只可以在到期日当日行权。欧式认股证也是香港市场最常见的股证类别,而且是以现金结算和自动行权的。不过,无论是欧式还是美式,投资者均可在到期日前出售。实际操作过程中,大部分投资者均会在到期前卖出,只有少部分会选择行权。如果以相关资产种类区分,目前香港认股证又可分为指数认股证、股票认股证、外币认股证和商品认股证。
假如中国移动的股票价格为100元,投资者买入的中国移动认购权证,行权价为90港元,兑换比率为1:
10、认购证的认购价为1.5港元,同时我们假设不产生交易费用,如该证到期,中国移动的股价为120元,那么,(120元-90元)×1/10=3港元。投资者原来每份由1.5港元变成了3港元,涨了1倍,而中国移动正股也仅仅升了二成。这就是该投资者购买此认购证的回报。
相反,如果认购证到期时中国移动股价跌至85港元,已低于90港元的行权价,权证实际上价值归零,投资者失去的至多为购入中国移动认购证的全部本金。
假若中国移动的股票价格为95元,投资者买入的中国移动认沽权证,行权价为100港元,兑换比率为1:
10、认沽证的当时的价值0.8港元,同样我们也假设不产生交易费用,如该证到期,中国移动的股价为80元,那么,(100元-80元)×1/10=2港元。投资者原来每份由0.8港元变成了2港元,升幅高达150%,而中国移动正股也仅仅跌了15.8%。
假如认沽权证到期时中国移动的结算价为105元,由于股价较行使价100元为高,认沽权证已失去价值,投资者会损失最初投入的全部本资。如权证到期时中国移动结算价为92元,投资者将会平局收场(假设没有交易或财务费用)。
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