原定21日上午10点招标发行的200亿元5年期浮动利率金融债券，因“当前全国全力进行抗震救灾形势需要”推迟发行。这距16日国开行宣布发行这只债券仅隔5天。

这是政策性银行2008年以来第一只浮息债，也是首次以7天Shibor（上海银行间同业拆放利率）替代3个月Shibor为基准的债券，市场对此非常关注，但国开行的忽然喊停，不禁让市场人士对以Shibor为基准的浮息债产生疑虑。

新型浮息债遭冷遇

国开行相关人士5月21日表示，暂停发债“如公告所示，并无其他原因”，但分析人士和交易员均表示，“可能和浮息债市场反应冷淡有关。”

“7天Shibor与7天回购利率曲线非常接近，本质上，以7天Shibor的10日均值为基准的浮息债相当于以7天回购10日均值为基准的浮息债。”中信银行（601998行情，股吧）市场分析部官佳莹表示，后者在2005年发行较多，但由于在互换市场上缺乏匹配的品种，缺少对冲性，流动性不好，银行要脱手都很困难。

即使按期发行了，国开行的新浮息债肯定也会少有问津。

一位银行间市场交易员表示，被紧急喊停的浮息债在发行公告之初就已经引来一片唏嘘，“国开行近半年没发行浮息债，忽然发行一只以7天Shibor10日均值为基准的债券，我们都想知道是为什么。”

“如果政策性银行要以Shibor定价浮息债来支持Shibor基准性，那为何不以3个月Shibor定价呢？”官佳莹表示不解。

据央行统计，2007年以Shibor定价的浮息债面世以来，至2007年10月份政策性银行和一家商业机构共发行了6只以3个月Shibor为基准的浮息债，发行金额共990亿元，占总发行量的18%.

“这种浮息债的流动性好得多，目前收益率与固息金融债收益接近，银行到手后都比较愿意持有。”官佳莹说。

但对国开行创新型的浮息债，市场却持观望态度。“如果我们银行去投标，就肯定要求接近5年期固息债券的收益率。目前7天Shibor10日均值在3~3.1%之间，5年期固息金融债利率为4.7~4.75%之间，也就是要加160个基点以上才愿意投。”一家Shibor报价行的债权部人士说。

尽管2007年发行的以3个月Shibor为基准的浮息债受到市场欢迎，但是政策性银行却已近半年没有发行这种浮息债。国开行甚至宁愿尝试以7天Shibor为基准的浮息债。

市场人士认为，这是因为3个月Shibor已经偏离合理水平。

3个月Shibor失衡

有趣的是，政策性银行是发行金融债最多的金融机构，但却不能对Shibor价格产生任何影响。

有交易员表示，“由于政策性没有Shibor报价权，而购买浮息债的都是报价行，政策性银行对此多有抱怨。”该交易员认为目前的3个月Shibor偏离应有水平，报价行“即使不存在道德风险这个问题，在利益驱动下肯定也会存在虚报价格的问题。”2007年3个月Shibor的利率在3%左右，而现在已经高达4.5%.

目前3个月Shibor报价被认为偏高。兴业银行（601166行情，股吧）叶予璋认为，“存款成本，加上20~30个点的风险溢价和50个点的信用溢价，（3个月Shibor）合理的报价应该在4.2~4.3%之间。”

而外汇交易中心一位人士表达了同样的看法，政策性银行发行浮息债“肯定因此而有所顾虑”。以7日Shibor发债的成本显然要低很多。5月21日，7日Shibor为3.76%，低于3月Shibor89.3个基点。

上述外汇交易中心人士认为，3个月Shibor缺乏真实成交而被质疑基准性，但7天Shibor成交多，基准性好得多，国开行创新发债可能有这方面的考虑。

有研究人士认为报价行应该增加政策性银行，但上述外汇交易中心人士认为，Shibor规定报价行必须是商业银行，政策性银行由于有政府背景还不能进入报价团。

“不过国开行和农业发展银行商业化发展改革后，满足Shibor团的规定如定价权，市场参与程度后，就可以申请成为报价成员。”

在以Shibor定价的市场化产品中，浮息债是实际应用较多的产品。市场人士认为，尽管Shibor名义上有很多产品，但真正应用很少，Shibor急需加强基准性，并挂钩更多的市场化产品。

21世纪经济报道·胡婧薇