2006年1月机械行业中最大的热点是工程机械，虽然宏观调控和固定资产投资增长率下降仍然会影响工程机械行业的下游需求，但是市场正在更加深入地发掘工程机械类上市公司的价值。山推股份（000680）在我们推荐后涨幅达到25%，而其他工程机械行业的重点企业，如中联重科（000157）、桂柳工（000528）等也有15%以上的涨幅。我们在2006年1月投资策略中提出重点关注工程机械行业，市场的表现与我们的观点一致。

除了工程机械类公司和振华港机（600320）以及铁路设备中的G晋西，其他的机械类公司表现平平。

继续维持对于重点公司的投资评级，这些公司一方面有下游需求增长的支持，另一方面公司在行业内有领先地位，收入和利润都能够维持快速稳定的增长，仍然能够有领先指数的表现。

兼并与重组带来投资机会

2006年对于机械行业将会是极不平静的一年，行业结构调整将会带来新的投资机会。行业结构调整主要包括：行业内的并购重组，行业内产能的变化都会影响公司的盈利以及未来的发展趋势。

行业结构调整的背景

对于机械行业中大多数的子行业，行业结构不佳导致整体盈利能力低下都是普遍现象，形成的原因包含了许多历史与现实的复杂因素。行业结构不佳主要表现为多数公司规模偏小，研发能力不强，应对市场变化的能力较弱等。

产值高速增长时期，行业内的竞争导致利润增长小于收入增长，而一旦下游需求增长放慢，行业内多数企业都会陷入被动局面，不得不依靠价格竞争维持企业的生存，但是却没有足够的资金及精力顾及企业的长远发展。

从2005年开始，产业结构不合理的矛盾已经日益尖锐。数据显示：2005年1～11月，机械工业总产值同比增长21%，而利润同比只增长6.08%，低15个百分点。这与前些年的状况形成强烈反差：2002年和2003年，机械工业利润增长速度高于产值，2004年虽然低于产值增速，但也达到15%～16%；而2005年1～9月，机械工业利润一直呈现负增长；10月份才开始略有回升。这就在传递一个信号：由于市场严重供过于求，恶性的价格竞争现象愈演愈烈，导致了企业效益的大幅下降。与此同时，过度依赖于规模膨胀的粗放增长方式也加剧了资源、能源的过度消耗，导致机械工业的上游行业不断涨价，从而进一步恶化了机械工业自身的生态环境。

从目前市场的情况来看，这种依靠产量扩张，低价同质竞争的模式正在受到严峻的挑战，这主要有以下几个原因：

1、随着固定资产投资增长速度的放慢，多数机械子行业的下游需求增长速度将会进一步放慢，这使得单纯依靠产能扩张获取利润的模式不再有效；

2、出口成为国内机械企业的重要增长源，而国际市场对于这种低质低价的竞争模式非常不认同，汇率升值对采用低质低价策略的企业也是不小的打击；

3、国内的用户也在逐渐成熟，低质低价的产品越来越不受到市场的欢迎，对于产品功能和可靠性的要求却在快速提高。

行业内的兼并收购将会大大增加

国外企业对于国内行业中领先企业的兴趣也在高涨，这种关注由来已久，但是在2005年却有了大幅度的进展，以下一些因素促使国外的机械行业巨头抓紧时间收购国内的领先企业。

1、收购国内领先企业可以获得对于国内市场的控制力，除掉重要的竞争对手，从而在中国市场获得丰厚的利润；

2、收购国内企业作为其全球生产基地，利用中国成本较低的优势降低生产成本；

3、经过多年来的快速发展，中国目前许多企业的制造能力已经很强，只是在资金、管理、技术等软件方面与国际或者国内的先进水平差距较大，兼并重组能够以较小的代价大幅度提高企业的盈利能力。

国内企业之间的并购重组也将会大幅度上升，在产能过剩的背景下，部分在技术和管理处于劣势的企业已经丧失了盈利能力，而处于优势的企业却正在力图通过提高市场占有率获得进一步的发展。

对公司盈利的影响

国内企业之间的兼并和收购对于收购方、被收购方以及这个行业都是有利的，可以减弱或者避免过于激烈的价格竞争，提高企业的盈利能力并且通过提高行业集中度改善行业结构。

行业内发生兼并收购可能性较大的行业

2006年伊始，机械行业中兼并收购事件以及更多相关的传闻不绝于耳，从行业结构2005年内发生兼并收购较多的行业可以大体推断今年兼并重组事件较多的行业。

2005年机械行业主要大额收购兼并事件

工程机械

美国凯雷收购徐工集团公司交易金额：3.75亿美元

天津工程机械研究院与中国工程机械成套公司联合重组的中国工程机械总公司

中联重科收购湖南浦沅工程机械有限责任公司，交易金额：7700万元

机械基础件

美国沃茨公司收购长沙阀门厂，交易金额：约1亿元

船舶

大连造船重工和大连新船重工重组为大连船舶重工集团公司，重组后成为世界第5大造船厂

重型机械

美国煤机集团收购鸡西煤矿机械有限公司和佳木斯煤矿机械有限公司，交易金额：8亿元（正在进行）

化工机械

西门子公司兼并锦西化工机械（集团）有限责任公司，

机床行业

沈阳机床兼并交大昆机，交易金额2.5亿元

2006年，预计在重型机械、工程机械、机械零部件等行业内仍然可能发生较多的兼并重组事件，相关的企业的盈利能力有可能出现显著的提升。值得引起我们的关注。