误区一：注重利润，忽视资产负债

利润指标一直是投资者在投资决策时参考甚至直接依赖的主要财务指标。新会计准则采用资产负债表观点后，事实上，一个公司的利润不仅取决于收入和成本，而且取决于期初和期末资产和负债的变动，利润中包括未实现损益。新会计准则实施后，上市公司利润呈现出两大特点：波动性越来越大、虚拟性越来越强。在资产负债表视角下，投资者更应关注公司资产负债未来的现金流入和流出情况，即未来的盈利能力。在没有太多信息的情况下，他们不应该过分关注综合利润指数。实际上，净利润指数并不像毛利率或营业利润率指数那样对决策有用。此外，大多数投资者习惯于分析上市公司的几个指标，如每股收益、净利润增长率、市盈率等。对财务报表进行深入、全面的研究很少。因此，大多数从事盈余管理甚至财务造假的上市公司主要操纵利润及相关指标。财务的核心是“现金流为王”。因此，不仅上市公司管理层非常重视现金流量的管理，投资者也非常关注上市公司的现金流量。新准则实施后，上市公司将越来越多地确认持有损益和非经常性损益，但这些损益往往没有相应的现金流量，导致净利润与现金流量的相关性下降。

投资者在分析上市公司时，往往用净现金流量与经营活动净利润的比较来分析上市公司的利润质量，或用经营活动净现金流量与流动负债的比较来分析偿债能力。事实上，上市公司的盈利质量和偿债能力很难看出端倪。例如，目前一些上市公司可能主要从事制造业或外贸，但其较大比例的资产是外商投资。投资可能成为公司利润和投资活动净现金流量的主要来源。其经营活动产生的现金流量净额可能总是负数，但投资活动产生的现金流量净额可能非常好。第三个错误是重视合并财务报表，忽视母公司个别财务报表。合并财务报表反映的会计主体是会计意义上的“主体”。合并财务报表不反映现有企业的财务状况和经营成果。由于母子公司业务的多元化和差异化、合并范围的影响以及合并抵销过程中的一些问题，合并财务报表很难为投资者提供有用的会计信息进行决策。错误四：注重年报，忽视季报，投资者往往重视对已审计的上市公司半年报和年报的分析，据此做出投资决策。事实上，年报往往掩盖了季度间的波动，而年报往往会计信息相对滞后甚至严重滞后，因此决策可能受到严重误导。比如2008年金融危机后，不少上市公司一、二季度的季度数据还是比较理想的，三季度以来出现了明显的波动和恶化。但从2008年上市公司年报来看，大部分上市公司的整体业绩并没有明显恶化，有的甚至出现了良好的增长。这是年报的严重掩盖本文分析了季度间的波动。投资者在阅读上市公司财务报告时，往往直接将财务报表数据用于盈利能力、偿债能力、经营能力和发展能力的分析，而没有对这些数据进行必要的剔除（如剔除异常利润和未实现利润等），不真实资产的消除）资产和负债的消除和处置。一般投资者很容易忽视对上市公司收益与利润质量、资产与负债质量、所有者权益质量的深入分析。错误6：取决于财务信息。忽略非财务信息上市公司的财务报表虽然提供了大量的会计信息，但这些财务信息往往是滞后的、全面的、静态的会计信息，而且财务报表既包括历史成本信息，也包括公允价值信息，这是不可忽视的作为投资者做出投资决策的依据或全部依据远远不够。然而，在我国，大中型投资者往往过于注重对财务信息的分析，而忽视了对非财务信息的分析。非财务信息是指不以货币为基础，与企业财务状况不一定相关，但与企业生产经营活动密切相关的各种信息。如果投资者忽视对上市公司创新能力、产品和服务质量、市场地位、竞争力等非财务信息的分析，可能难以对上市公司未来盈利能力做出准确判断。误解七：把财务报表看作一个整体，忽略了财务报表附注。因此，如果仅仅利用汇总数据进行分析，可能无法得到有用的决策信息。附注是对财务报表的必要补充和说明。投资者在分析上市公司财务报表时，忽略了对附注的分析，特别是对或有事项、承诺事项、关联交易、资产负债表日后事项的分析。他们很可能得出错误的结论，做出错误的投资决策。此外，投资者需要注意的是，在新准则体系下，关联交易的披露范围有所扩大。这可能使大型投资者更容易将重点放在重要的关联方交易上。

例如，损益表中“公允价值变动收益”项目来自交易性金融资产和交易性金融负债的公允价值变动，以及投资性房地产的公允价值变动。假设某上市公司2009年度利润表中公允价值变动收益为3000万元，报表附注中公允价值变动收益的说明为：交易性金融资产600万元，投资性房地产公允价值变动2400万元。虽然3000万元的利润表是“浮动利润”，但2400万元的投资性房地产是“浮动利润”，它是评估的结果，而不是实际价格变动的结果。误解八：依赖于对财务报表的数据分析，忽视对业务实质的判断。当然，由于缺乏财务知识，一些投资者可能不了解财务数据本身的含义，更谈不上分析财务数据背后的业务本质。

例如，不同上市公司披露的存货数据的信息含义有很大差异。2008年金融危机后，一些上市公司为了防止年初的通胀，大量进行了收购。下半年，随着市场萎缩，产品严重滞销，导致原材料和库存产品比例严重偏高。然而，过高或过高的库存数据并不能得出公司经营存在问题的结论。要结合公司的实际情况、行业情况、所处阶段和购销情况进行综合分析。公司库存高的原因，有的可能是囤积利润，有的可能是供应商集中供货，有的可能是提前采购。第九个误区是注重经济损益的分析，而忽视了非经营性损益的分析。营业外损益是指公司主营业务与其他业务不存在直接关系，且交易或事项的性质、金额和发生频率影响公司正常反映经营状况和盈利能力的各种交易和事项产生的损益。根据中国证监会的规定，上市公司非经营性损益包括15个方面。

经营性损益具有规律性和持久性，是预测上市公司未来盈利能力的基础；非经营性损益具有偶然性和不可持续性，具有很大的不确定性，但长期以来，我国上市公司操纵非经营性损益的行为屡见不鲜