国企改革中暴露出的问题，主要表现为国有企业的经济效益低下，一些国有企业的亏损在不断的加剧，资产负债率偏高等。究其根源，在很大程度上是企业的资本结构不合理所造成的，而形成这种不合理的资本结构，既有政策方面原因，也有企业自身原因和社会方面原因。优化国有企业的资本结构，尽快降低过高的资产负债率，成为当前国企改革过程中所必须关注的问题。积极推行企业破产与企业购并制度、建立银企互补机制、完善国有企业的资本金制度、发展资本市场及拓宽企业的融资渠道是优化国企资本结构的现实途径。

、我国国有企业资本结构的现状（一）过高的资产负债率

我国国有企业的资产负债率一直偏高。经过多方努力，近几年虽然有所降低，据《中国统计年鉴2000》中的数据显示，1999年已经下降到61．98％，但是，同发达工业国家的45％一60％相比，还是存在一定差距。负债比例过高，使国企承受巨大的还本付息压力，陷入财务危机。一方面，过高的负债比例迫切要求调整企业不合理的资本结构，而另一方面，企业间的三角债及较大的财务风险又制约企业资本结构的调整。矛盾的结果导致一些不景气的企业只能坐以待毙，而效益相对较好的企业，也因大量的应收帐款难以收回，为维持生产形成新的巨额流动负债。由于生产扩张能力受到限制，及其偿债能力的减弱，使企业的财务状况日益恶化。

（二）不合理的负债结构

国企的负债结构不合理现象表现为流动负债过多，长期负债较少。由于流动负债具有风险高、期限短的特点，因此，流动负债过多将直接造成企业很大的还债压力及很高的还债风险，企业疲于还债，资金积累严重不足。再从债务的来源看，国企过分依靠银行间接融资，这既加大了企业的财务风险，也提高了银行的风险。从总体上看，我国国有企业的资本结构有向高风险资本结构转变的倾向。

（三）不合理的权益资本结构

权益资本的结构是指经济主体所代表的资本金比例关系，反映企业主体多元化程度和集中程度，从而反映企业的产权结构和治理结构。当前，我国国有企业的权益类资本的构成主要包括国家股、法人股、个人股和外资股。国有企业在产权安排上过于强调公有制特性，国有产权比重过大，致使非独资国有企业产权机制向国有企业异化。国企改革以来，国家对国有企业进行了不同程度的产权多元化改造，最为规范的是上市公司，但是，上市公司还是存在国家股比例过高，国有股股权流动性差等问题。

二、国有企业资本结构的成因分析

（一）政策方面的原因

造成国企资本结构现状的政策原因反映在两个方面，即资本金的先天投入不足和资本金的后天补充无路。自实行拨改贷政策以来，国家以财政拨款形式对国企的资金投入已近于取消，企业以银行贷款作为资金的主要来源。国家对企业先天的投入不足，其结果是导致企业对银行的高额负债。先天的不足需要后天的补充，但是，我国在利润分配上过多考虑财政收入，忽视企业的长远发展。1978年以前的国企利润基本上全额上缴财政，1978年以后才逐步加大企业留利比例。总体来说，国有企业的积累仍显不足。一方面，国有企业税负大大高于非国有企业，使国有企业难以建立起合理的积累机制；另一方面，国有企业固定资产折旧率长期偏低，造成固定资产补偿不足。在资本金得不到补充得情况下，企业要扩大再生产，只能靠负债经营。

（二）企业自身的原因

长期以来，国有企业吃惯财政和银行的大锅饭，缺乏资本结构意识，这也是造成资本结构不合理的主要原因。在实行拨改贷的政策以前，国企的流动资金的定额部分基本上由财政拨款供给。拨改贷以后，企业开始单纯依靠银行信贷融资，由于企业的经营机制没有转变，加上金融体制改革的滞后，国有企业由原来吃财政的大锅饭改为吃银行的大锅饭，不仅没有起到约束企业负债规模的作用，反而加剧了企业的负债经营，把经营风险集中转移给了银行。尽管目前国有企业的资本结构正在向着多元化方向演变，但是银行作为企业的融资主渠道的格局并没有改变。

资金利用效率低，投资效益差，致使长期不能还本付息，是造成国企债务问题的根本原因。一些企业对贷款投资的项目缺乏科学的可行性研究，造成投资回报率低下，甚至获取的利润难以支付利息；有些企业存在贷款资金积压现象，产生不必要的利息支出；有些企业在资金不足时，不考虑贷款利率的高低，只要能借就借，借了也不打算还。在这种情况下，企业很难正常还本付息，债务也就越来越重。

受政策导向和经营者素质的影响，国有企业往往以短期利润最大化为目标，经营者不注重长远利益，只看重短期利润，也不愿补充自有资本，再加上内部机制不健全，管理水平不高，市场观念弱，造成生产资金使用效率低，资金周转慢，最终因资金短缺而不得不增加负债。

（三）社会原因

金融体系不健全和资本市场不完善也是造成国有企业资本结构不合理的一个重要原因。因为我国国有企业筹资主要依靠银行贷款，而银行贷款一般为短期借款，企业就难以筹集到巨额的长期资金，而发达国家的企业往往可以通过证券市场和政策性银行取得长期资金，因此，他们的债务压力及其风险水平都低于我国企业。

社会保障制度改革滞后以及投资体制改革滞后对企业改革的不利影响，也是造成企业沉重债务负担的重要原因。由于社会保障制度改革滞后，亏损企业靠银行借款发放工资，产生难以偿还的债务。由于投资体制改革滞后，有利可图的项目未经国家审批立项就不能立刻上马，使企业失去获利的机会，也就失去减轻债务负担的机会。

三、优化国有企业资本结构的策略

（一）积极推行企业破产与企业购并制度

对于国有企业负债过重问题，国家正在积极寻找和实施各种解决途径，象目前比较流行的债转股，即银行对国有企业的债权转变成对企业的投资。但是，解决国有企业债务问题的最根本、最有效的措施还是在于提高企业的经济效益。当然，提高企业经济效益不是轻易能够实现的，市场经济的发展要求我们要及时更新观念。如果企业严重亏损，且无法进行重组，则应积极推行破产制度。否则只能越来越亏，造成国有资产持续流失。对于一些亏损已经达到破产界限但被其他优势企业购并后却能产生规模效益的国有企业，应该推行购并制度。

虽然，自我国颁布《破产法》以来，破产的国有企业数量呈上升趋势。但是，已经达到破产界限的大多数国有企业还是继续存在，原因在于我国社会保障体系尚未健全，为求社会稳定，政府往往用行政手段限制企业破产。另外，还有银行方面的原因，国企很多都属于严重资不抵债的企业，银行担心企业破产后所能收回的债权过少，因此尽力阻止企业破产。尽管如此，随着产权交易市场的兴起，为企业间购并行为创造了市场条件和技术条件。通过企业间购并，不仅能够解决被购并企业的生存问题，而且还能盘活资产存量，促进生产流动，提高企业盈利水平，降低过高的资产负债率，实现资本结构的优化。

（二）建立银企互补机制

市场经济中的银企关系是一种相互依赖、相互补充、相互矛盾、相互竞争的关系。这种关系决定银行没有义务为企业提供借贷资金，企业更没有权利要求银行必须供给借贷资金，银行对企业的资本结构的形成具有自然的外部约束力，企业对自身资本结构的合理安排具有内在约束力。

国有企业的负债绝大部分已经来自于银行，因此，解决好银企关系是优化国企资本结构的关键。要解决好银企之间的关系，首先应当增强银行对国有企业借款的自主性和约束性，企业向银行贷款时，可以进行双向选择，即企业选银行，银行选企业，贷款的发放与否及数量的多少，都由银行自主决定，弱化银行对企业贷款的行政干预。同时，对企业的贷款要有强约束，借债还钱，强化债权资产对国有企业的约束力。其次是鼓励和引导国有企业通过发行企业债券等方式直接融资，以增强融资的灵活度，降低企业的融资成本，减少企业税收支出，增加企业收入。

（三）完善国有企业的资本金制度

要解决国有企业的过度负债问题，优化资本结构，还需要在企业内部建立自有资本金制度。企业以其自有资本金承担负债风险和经营决策风险，才能真正成为自主经营、自负盈亏的市场主体。要完善国有企业资本金制度，应从以下几个方面入手：第一，明确企业权益资本的资本主体。只有当企业的权益资本所有者承担投资决策风险，并享有充分的资本权益收益，才会根据负债经营带来的收益高低与承受由负债带来的风险能力，主动约束企业的负债水平，主动进行企业资本金的注入和充实，这样也就具有了企业资本的自我积累机制。第二，重新评估和确认国有企业的资本金及权益资本的现实量。国有企业的资本金状况大不相同，有的企业由国家一次或多次注入资金，有的以实物投入，有的根本没有注入资金。虽然形式不同，但都是由国家拥有的企业资本金。由于国有企业长期超负荷上缴利税，企业又缺乏资本自我补偿注入机制，现有资本金已严重失实，有必要尽快清理企业资本金的家底。第三，建立国有企业资本金重组机制。在核定国有企业资本金的基础上，可以引入非国有资本对国有企业实行资本金重组，补充企业的资本金，这样可以强化企业资本约束和资本激励机制，改进国有企业资本金结构，使之资本金主体多元化和资本结构多元化。

（四）发展资本市场及拓宽企业的融资渠道

优化资本结构可以从存量与增量两个方面加以考虑，但无论是存量优化还是增量优化，都必须有完善的资本市场作后盾。因此，大力发展资本市场，拓宽企业的融资渠道，是优化国有企业资本结构的根本保障。优化企业资本结构，关键在于两个方面：一是资本应能够自由地流入流出企业；二是企业内部的各种资本应能够灵活地在各类资本形式之间流动。只有在发达的资本市场条件下，企业才能根据自身经营条件和理财业务的变化，迅速对资本结构进行调整和优化：当企业的某种资本出现多余时，可以立即退出清偿；当企业需要增加某种资本时，可以立即筹措：当企业的某种资本需要由其他资本替代时，可以立即转换。实现投资主体多元化，拓宽企业的融资渠道，通过市场形成企业的负债机制。国有企业进入资本市场，并通过资本市场壮大国有资本，在国有企业改革中具有十分重要的意义，有助于削弱政府的行政干预，减少银行的风险，最终达到优化国有企业资本结构的目的。