证监会发布《证券公司及基金子公司资产证券化业务管理规定》，具体内容包括：

1、明确以《证券法》、《基金法》、《私募投资基金监督管理暂行办法》为上位法，以资产支持专项计划作为特殊目的载体开展资产证券化业务；

2、将业务主体范围由证券公司扩展至基金子公司；

3、取消行政审批，实行事后备案和基础资产负面清单管理制度；

4、强化重点环节监管，制定信息披露、尽职调查配套规则，强化基础资产真实性要求，加强投资者保护。

点评：

盘活存量，未来业务空间巨大。美国是资产证券化最为发达的国家，目前美国MBS及ABS规模合计达10万亿美元，占美国债券市场规模比接近30%，其中MBS规模8万多亿，约占美国GDP的50%。美国资产证券化业务高度发达的背景是利率市场化及房地产抵押市场的兴起，主要是为了缓解银行资产负债错配、流动性紧缺的问题。随着中国利率市场化的推进，银行负债加大流失，存贷比考核使银行面临出表的需要，信贷资产证券化需求日益上升，未来资产证券化业务空间巨大，假设5%的信贷资产实行证券化，将带来5万亿的业务规模。

受需求压制及行政管制影响，我国资产证券化业务发展滞后。我国资产证券化业务始于2005年，但近10年内业务发展缓慢，主要表现形式为信贷资产证券化及证券公司专项资产计划，2013年发行信贷资产证券化业务规模约150亿，券商专项资管计划规模为70余亿，2013年8月信贷资产证券化业务扩大试点，额度扩至3000亿，此后业务迅速放量，2014年以来信贷资产证券化业务规模已突破1000亿，券商专项资管业务规模近300亿。但相比国外来看，我国资产证券化业务发展滞后，其中不乏行政管制的影响。

行政松绑，券商资产证券化业务有望放量。作为发行机构，资产证券化业务将为券商带来证券承销收入、证券存续期内的资产管理费收入、做市收入，此外，监管层允许管理人以自有资金认购资产支持证券，因此还能带来自营投资收益。随着行政管制放开，审批制改备案制以及负面清单管理，券商资产证券化业务有望加快放量，从而为券商带来新的业务增长点。

投资建议：从长期看，我们持续看好券商加杠杆以及创新业务发展带来的行业ROE提升，从短期来看，市场交投活跃带来经纪业务交易量和两融业务余额的持续放量，资本市场的上涨将带来自营业务的持续改善，IPO、再融资以及债券融资规模的持续较快发展将继续推动投行业绩的增长，预计全年券商利润增速将超过50%。长短期全面看好券商行业发展，维持行业推荐评级，个股方面，大券商推荐综合实力雄厚、将显著受益于创新的中信证券，中小券商看好基本面持续改善的AA证券，互联网金融布局超前的BB证券和CC股份。