时间：2011年1月20日14：00～15：30地址：中国证券网

嘉宾

王蕊：晨星基金研究中心分析师

倪韵婷：海通证券基金研究中心分析师

庄正：阿尔法基金研究中心总监

今年市场风格转换会否上演？

游客25323问：请问基金对一季度行情怎么看呢？

庄正：从已披露4季报的基金表述看，基金经理1季度对市场整体的看法分歧较大，有基金经理认为上半年经济触底反弹的概率较大，不必过于担忧流动性紧缩，市场震荡向上的概率大于向下的概率；也有基金经理认为1季度国内经济运行平稳，但通胀压力仍十分明显，货币和信贷相对紧缩和股票供给压力仍然存在，市场难以实现系统性扩张，更多维持震荡。但是在行业配置和个股选择上，大家的看法比较一致，均认为“高成长”和“低估值”面临取舍，实际做法上部分基金经理已经对高估值的医药等做了减仓，并开始布局低估值的周期性板块，而部分基金经理仍看好经过调整后的消费品等行业。

游客24809问：流动性紧缩对基民投基有影响吗？

倪韵婷：整体来看，2011年股混型基金业绩有望随着市场先抑后扬，市场久违的大小盘股的风格切换也有望出现。上半年仓位适当、风格稳健、配置消费、新兴产业板块较多的基金有望获得超额收益，而下半年周期、蓝筹板块配置较多或者股票仓位较重的基金有望胜出，由于多数基金投资思路相对稳定，难以随着市场的改变及时调整，届时基金业绩的延续性可能较差甚至可能出现反转。同时，2011年我们仍然认为股市将呈现结构性行情，个股的分化较为严重，因此我们优先选择选股能力强的基金作为投资对象。此外，2011年我们判断整体市场是上涨的，在主动型基金中，基金的仓位较高可能会有所受益，所以我们在选股能力突出的基金中优先选择仓位较重的偏股型基金。

游客24807问：前期中小板和创业板跌得很厉害，是不是风格要转换了？对基金会产生怎样的影响？

倪韵婷：前期A股市场大盘蓝筹股受政府调结构政策影响持续走低，但估值已经严重低估，而中小盘股估值受益于政府政策的大力扶持持续上涨，估值已处于历史较高水平。短期来看，风格转换随时可能出现，但很可能是阶段性的，启动时间和持续时间都难以预测。基于这种判断，我们建议已经持有中小盘基金的投资者可以继续谨慎持有，而尚未购买的投资者在选择基金时，可以考虑投资风格较为均衡的基金。

今年哪类基金胜算大？

游客25314问：今年市场一直在震荡，要选主动管理的股基，应该如何挑选啊？

王蕊：从今年以来的行情推测，大市值股票出现阶段性机会比较大。在宏观政策趋紧、政府调控以及收流动性的背景下，大市值股票很难出现趋势性的上涨。因此，基金经理把握大盘股阶段性的机会比较重要。同时，对于中小盘股票，其风险必须引起重视，未来只有那些盈利模式清晰、业务扩展顺畅、长期成长性好的公司，短期的高估值才是可以承受的。受政府鼓励新兴战略产业的影响，中小盘股仍会有表现机会，而今年将加大基金经理的选股难度。因此，投资者今年如果选择主动管理的基金，应该更加关注选股能力较强，同时注重行业轮动的基金经理。可以关注主要投资于中小盘，而历史上业绩良好的基金。

游客25315问：这个时候是不是应该配置一些指数基金？

庄正：从市场的估值水平看，2700点处于历史上平均估值水平的下部，长期投资机会较好；但是投资者是否需要购买指数基金，仍然需要看结合市场以及结合投资者本身风险偏好，做好投资品种和投资方式的投资规划。首先，从市场看，货币政策紧缩可能意味着即使大盘蓝筹估值较低，市场流动性不支持大盘蓝筹上涨，买入指数基金短期仍面临一定的大盘指数震荡风险，又或者上涨中中小盘风格指数基金会强于大盘风格指数基金，投资者需要做好品种选择。其次，指数基金属于相对风险比较高的基金品种，更适合抗风险能力较强的投资者，由于指数波动较大，在投资方式上投资者也应该有所选择，分期分批、定期定额投资指数基金或许对大部分投资者来说会更加适合。

游客24809问：流动性紧缩背景下，基金投资收益分配的审核指引又将这一做法进行了强化，指引规定基金红利发放日距离收益分配基准日的时间不得超过15个工作日，1月正好处在这个时间截点。当然现在基金现金分红多也有其他方面的考虑，比如管理人考虑到2010年部分基金有一定的收益，年末需要回馈持有人，为稳定老的持有人份额，选择分红；或者管理人对后市看法谨慎，替投资者兑现投资收益“落袋为安”。至于“新”投资者要不要选择分红多的基金，由于还没有实证数据表明单位分红和业绩有显著的正相关性，投资者还是没有必要将基金单位分红多少作为基金选择的参考。

本报记者莫宁整理