什么是敌意收购

公司反收购是针对公司收购而言的。公司收购（Acqisition）是指获取目标公司控制权的交易。公司收购有广义和狭义两种用法，广义的公司收购（Acqisition）包括公司合并（Merger）和狭义的公司收购（Acqisition），是公司并购（M&A）的简略用法。狭义的公司收购对应于公司合并，是指交易结束后目标公司仍然作为独立的法律实体而延续存在。公司合并（Merger）是指在交易结束后交易一方或交易双方不再作为独立的法律实体而延续存在，包括吸收合并（Merger）与新设合并（Consolidation），但是在实务中新设合并（Consolidation）极少发生。因为一般而言，合并一方存续会在很多方面优于合并双方终止存在。另外即使合并双方均无存续必要，也可以另行创立一个新公司，通过吸收合并的方式达到新设合并的结果。 狭义公司收购的交易方式包括资产收购（AssetAcqisition）和股权收购（StockAcqisition），其区别主要是收购标不同。资产收购以目标公司的全部或实质全部（AllorSbstantiallyAll）资产为交易对象，股权收购以目标公司的控制性股权为交易对象。交易的支付工具包括现金和股票，根据不同的支付工具，资产收购的标准类型包括现金资产收购（Cash-for-AssetsAcqisition）和股票资产收购（Stock-for-AssetsAcqisition），股权收购的标准类型包括现金股权收购（Cash-for-StockAcqisition）和换股收购（Stock-for-StockAcqisition）。股权收购可以采取私下协议转让（Blktransfer）、在二级市场爬行收购（Creepingacqisition）和要约收购（Tenderoffer）的交易方式。[1]Tenderoffer一般是以现金作为对价，如果是以证券作为对价，则被称为Exchangeoffer。 根据目标公司管理层对交易的态度，公司收购可以划分为善意收购（FriendlyAcqisition）与敌意收购（HostileTakeover）。善意收购是指获得目标公司管理层配合的收购。对于公司合并与资产收购而言，在美国公司法上必须经过目标公司董事会的同意才能使交易得以进行。对于这类交易，目标公司股东只能就董事会提出的议案进行表决，没有权力提议和修改交易条款，因此这些交易形式下的公司收购只能是善意收购。 敌意收购是指未获得目标公司管理层配合的收购。在正常情况下，敌意收购方由于不能获得目标公司董事会的合作，只能绕过目标公司管理层，直接寻求与目标公司股东进行交易，因此敌意收购只能采取股权收购的交易形式。私下协议转让（Blktransfer）、在二级市场爬行收购（Creepingacqisition）和要约收购（Tenderoffer）都可以作为敌意收购的交易形式，但是在实务中由于私下协议转让与二级市场爬行收购获得目标公司控制权的成本过高不易成功。在美国，敌意收购一般是采取要约收购的交易形式。 杠杆收购（Leveragedbyot）是指收购方为进行交易而大量融资，包括发行低信用等级（Sbordinate）的垃圾债券（JnkBond），并且往往让目标公司作为融资保证，在收购完成后通过出售目标公司资产或者压缩目标公司营运现金流而获取偿还债务资金的一种收购交易形式。杠杆收购大部分是善意收购，并获得目标公司管理层的支持从而成为管理层收购。也有相当一部分杠杆收购是敌意收购，在20世纪80年代美国的收购浪潮中杠杆收购是起主导作用的公司收购交易形式。 要约收购只是一种可供收购方选择的收购形式，不仅敌意收购一般以要约收购作为收购方式，善意收购也可以选择要约收购作为收购方式。